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제 목 NH투자증권 이승호 연구원 - 중장기 휴온스글로벌 기업가치 제고 전망 등록일 2016.06.02
첨부파일 :   휴온스(중장기 휴온스글로벌 기업가치 제고 전망).pdf (321.5K)
1.휴온스 적정주가 140,000원, 휴온스글로벌 적정주가 70,000원 산출
6월 3일 분할존속회사 휴온스글로벌 48.3% 대 인적분할신설회사 휴온스51.7% 분할 재상장

2016년 휴온스 매출액 2,621억원(+21.8% y-y), 영업이익 419억원(+22.1% y-y, OPM 16.0%), 순이익 315억원(+16.3% y-y, NPM 12.0%)전망.동국제약, 동화약품, 삼진제약, 안국약품 최근 3개월 평균 PER 26.4배 적용 시 목표 시가총액 8,323억원, 발행주식수 589만5,464주 감안 시적정주가 141,168원 산출.기준가 65,400원 대비 상승여력 115.9%

휴메딕스 지분가치 1,920억원(최근 3개월 평균 시가총액 4,753억원, 지분율 40.4%), 휴베나 지분가치 130억원(2016년 1분기 순이익 연간화, PER 15.0배, 지분율 40.6%), 휴니즈 지분가치 486억원(2016년 1분기 순이익 연간화, PER 15.0배, 지분율 75.7%), 타법인 지분가치 111억원(PBR 1.0배), 인적분할신설회사 휴온스 지분가치 78억원(분할 전 자사주 106,741주 중 휴온스 55,219주), 순현금 110억원 포함 비영업가치 2,836억원. 보툴리눔톡신 영업가치 1,000억원 가정. 적정순자산가치 3,836억원, 발행주식수 550만690주(자사주 51,522주) 감안 시 적정주가 70,393원 산출. 4대 제약지주회사 평균 PBR 2.2배 수준. 기준가 97,600원 대비 하락 여력 27.9%.2016년 컨센서스 매출액 2,807억원, 영업이익 582억원, 순이익 417억원.분할전존속회사 휴온스 시가총액 9,219억원, 2016년 컨센서스 PER 22.1배. 휴온스글로벌 및 휴온스 합산 적정시가총액 1조2,158억원, 2016 컨센서스 PER 29.2배. 기업 분할 전후 상승 여력 31.9%

2.중장기 휴온스글로벌 뷰티케어 가치 상승 주목 권고
최대주주 휴온스 현물출자, 휴온스글로벌 3자 배정 유상증자, 주식스왑 예상. 휴온스글로벌 잠재 주가 희석 요인 보유. 다만 중장기 휴온스글로벌 뷰티케어 가치 상승 주목 권고. 본 기업 분할 및 지주전환 시나리오 중 보툴리눔톡신 영업가치 및 휴메딕스 지분가치 주요 변수 부각. 2016년 하반기보툴리눔톡신 수출용 허가 후 일본 등 수출, 2018年 한국 출시 계획. 휴메딕스 연초 대비 18.4% 주가 하락. 향후 보툴리눔톡신 영업가치 및 휴메딕스 지분가치 상승 시 휴온스글로벌 기업가치 제고 전망.

이베스트증권 신재훈연구원 _ 토탈 헬스케어 업체로 진화 중
휴온스 분할경과보고 공고