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제 목 골든브릿지증권 하태기연구원-영업실적 기준 매수 타이밍 등록일 2017.08.17
첨부파일 :   2017.08.16_골든브릿지증권_휴온스.pdf (171.7K)
1.보고서제목 : 영업실적 기준 매수 타이밍
2.작성자: 골든브릿지증권 하태기 연구원
3.목표주가 : 70,000원
4.주내용 :

-2분기 실적 호조 지속 확인
휴온스의 개별기준 2분기 매출액이 전년동기(분할전 기준)대비 14.6%, 전분기
대비 10.4% 증가한 709억원, 영업이익이 전분기보다 17.3% 증가한 95억원이
다. 기업분할 이후 영업실적에 대한 불확실성이 존재했으나 금년 1분기와 2분
기에 영업실적 호조가 확인됨에 따라 불확실성이 줄어들고 있다.

-휴톡스, 점안제 수탁매출 고성장 중
2분기 실적을 보면 분할전 기준으로 전문의약품이 제네릭매출 증가로 14%
성장한 293억원, 점안제 수탁매출액이 155% 증가한 46억원을 기록했다. 특
히 주름개선제 휴톡스가 1분기 28억원에 이어 44억원의 매출이 가세함에 따
라 외형성장을 견인하고 있다. 금년 연간으로 150억원대 매출이 가능할 것으
로 추정된다. 따라서 의약품부문이 11.3% 성장한 346억원, 뷰티/헬스케어부문
이 16.6% 증가한 260억원, 수탁부문이 29.0% 증가한 102억원이다. 영업이익
은 2분기 중에 매출원가율이 소폭 상승했지만 판관비율이 전년동기대비
3.4%p, 1분기대비 2.7%p 개선된 95억원으로, 예상보다 좋은 수익성을 나타냈
다. R&D비용은 매출액대비 7.9% 수준인 56억원에 그치며 증가율이 높지 않았
다. 따라서 2분기 영업실적 호조는 매출이 큰 폭 증가하는 가운데 비용지출을
억제한 결과로 분석된다. 하반기 영업이익은 R&D비용 증액 여부에 따라서 변
동성이 있다.

-하반기 실적호조 전망, 지금 매수타이밍이다
하반기에도 실적호조가 가능할 전망이다. 매출액이 10%대 성장이 가능하고
영업이익도 분기별 90억원 내외로 추정된다. 이렇게 되면 금년 매출액이
13.3% 성장한 2772억원, 영업이익은 하반기 R&D비용이 상반기 수준으로 지
출된다고 가정할 경우 359억원 내외로 추정된다. 영업이익률은 12.9%이다. 휴
톡스의 가치도 상승하고 있는 것으로 평가된다. 분기별로 휴톡스 수출이 40억
원대 중반으로 성장했고 금년 4분기에는 미국 FDA 임상허가 신청단계에 진
입할 계획이다. 현재 개별실적 기준 금년 PER이 10배 내외이므로 주가가 크
게 저평가된 수준이고, 지금이 매수타이밍으로 판단된다.


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