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제 목 삼성증권 윤선영 연구원- 보툴리눔톡신 성과 가시화, 목표주가 상향 등록일 2017.10.20
첨부파일 :   2017.10.20_삼성증권(휴온스) 리포트.pdf (404.1K)
1.보고서제목 : 보툴리늄톡신 성과 가시화, 목표주가 상향
2.작성자: 삼성증권 윤선영 연구원
3.목표주가 : 80,000원(+9,000원 상향)
4.주내용 :

* 3Q Preview
: 3분기 매출액 724억원(+16.7% y-y), 영업이익 85억원 (-17.4% y-y), 영업이익률 11.7% (-4.8%pt y-y)으로 컨센서스 부합 전망. 의약품 부문 366억원(+19% y-y)예상. 순환계 및 대사질환 전문의약품(ETC) 판매 호조. 뷰티헬스케어 부문 매출 248억원 (+5.8% y-y) 예상. 비타민, 비만치료제 등 웰빙의약품은 2분기 수준 매출 유지하는 가운데, 보툴리늄톡신과 필러 수출은 2분기 대비 소폭 감소했으나 1분기 대비 여전한 성장세 전망. 수탁사업 부문 매출 95억원 (+21% y-y) 예상. 연초 일본 제약사의일회용 점안제 수탁생산 개시한 것이 고성장의 이유. 3분기 판관비율 42.3% (+5.8%py-y). R&D 투자확대와 신사업 확장, 신제품 출시에 따른 비용증가로 영업이익 전년동기대비 17.4% 감소.

* 보툴리늄톡신 수출 MOU 체결과 국내 임상 3상 승인
: 동사는 지난 8월 31일 유럽(스페인),브라질, 러시아 업체들과 자체개발 보툴리늄톡신 ‘휴톡스’에 대해 수출 MOU 계약 체결. 향후 약 6개월의 Exclusivity기간 동안 상대업체가 휴온스의 보툴리늄톡신 공장 실사, 임상 프로토콜 점검을 거친 후 내년 상반기 본계약 체결 예정. 계약상대방은 각담당지역에서 자체적으로 2019년 임상 3상 진행, 시판허가 시 휴온스가 제품 공급. 10월 18일 휴톡스 국내 임상 3상 승인. 국내 출시 2019년 초 예정.

* 목표주가 12.7% 상향
: 기존 제약사업도 물론 견조하게 성장하고 있지만 동사 주가의 주요 Catalyst는 보툴리늄톡신 수출. 2017년 8월 유럽 등 3개 지역 보툴리늄톡신 수출 MOU 계약, 10월 국내 임상 3상 승인 획득. 향후 4Q17~2Q18 유럽 등 3개 지역 본계약 체결. 미국, 중국 등 타 지역 수출 MOU 계약체결 기대. 2H18 보툴리늄톡신 생산능력 6배 확대 예정. 성과가 빠르게 가시화되는 점을 감안해 보툴리늄톡신 사업가치를 목표주가 산정에 반영. 목표주가를 기존 71,0000원에서 80,000원 (기존 사업가치 주당 65,000원 + 보툴리늄톡신 수출 가치 주당 15,800원)으로 12.7% 상향. 목표주가 80,000원의 Implied P/E 19배는 국내 메디컬에스테틱 업체 평균 25배보다 24% 할인된 수준.


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