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제 목 유화증권 김요한 연구원-기업가치 플러스 요인 다수 대기중 등록일 2017.12.19
첨부파일 :   20171219_유화증권(휴온스).pdf (977.8K)
1.보고서제목 :  기업가치 플러스 요인 다수 대기중
2..작성자: 유화증권 김요한 연구원
3.목표주가 : 101,000원(+12,000원 상향, 기존 89,000원 목표가)
4.주내용 :

? 2018년 본격적 톡신 기업으로 도약
- 최근 국내 톡신 시장에 공급기업 다수 등장으로 가격경쟁 불가피 하지만 동사는 신규 플레이어라는 이점 때문에 매출 향상이 전망됨. 기존 제약/뷰티제품 영업 네트워크를 통한 빠른 국내시장 공략 가능할 것
- 유럽/러시아/브라질 ’18년 상반기 본계약 체결 예상, 현재 계약 막바지 단계 추정, 향후 예상 수출규모 1,000억원, 미국 임상파트너 물색중, 내년 상반기 본계약 체결 전망
- 현재 휴톡스 제 2공장(EU/US GMP 수준) 건설중 내년 하반기 준공 완료 예정, 최근 CAPA 수율을 개선함으로 연간 600만 바이알 약 2,000억원 규모 생산 능력 확보 전망, 향후 증가될 국내/해외 톡신 물량 무리 없이 커버할 것으로 전망

? 기업 가치 플러스(+)요인 다수 보유중
- 현재 시장에서 휴온스의 기업가치는 영업가치(제약, 뷰티/헬스케어, 수탁)만을 반영하고 있다고 판단됨. 신약 개발 진행에 따른 신약가치 동사에게 플러스(+) 요인으로 작용할 것으로 전망
- 휴톡스 빅마켓(미국, 유럽) 진출 본계약 체결 후 구체적 로드맵 확정될 시 해외시장 진출에 대한 신약가치 반영 되어야 할 것, 당사 톡신 휴톡스 신약가치 산출 후 추가 예정
- Thymosin β4를 작용기전으로 하는 안구건조증 치료제 파이프라인 보유중. 세포이동촉진, 세포사멸 예방/ 세포생존 촉진, 염증감소 등의 주요 활성 작용, 최근 동일 기전 보유 기업의 임상 3상 종료와 NDA 미팅 예정으로 파이프라인 가치에 대한 재조명 필요. 내년 상반기 미국 임상 2상 진입 예정
- 자회사 휴온스내츄럴 건강기능식품 매출 확대와 휴온랜드 중국 점안제 시장 공략 구체화 모멘텀도 보유중

? 투자의견 BUY 유지, 목표주가 상향
- 휴온스의 2018년 예상 별도기준 매출액은 3,067억원(+10.6% YoY), 영업이익은 418억원(+9.6% YoY), 당기순이익은 352억원(-1.8% YoY)으로 예상. 2018년 견고한 실적 성장세를 이어나갈 것으로 전망
- 실적호조 전망에 따른 휴온스의 목표주가를 상향. 기존 사업부문(의약품/헬스케어/수탁사업 부문 2018년 EPS 5,668원에 PEER 그룹 평균 PER 16.5배를 적용하여 80,429원을 산출하였고, 에스테틱 사업부문의 2018년 EPS 794원에 PEER 그룹 평균 PER 26.4배를 적용하여 20,949원을 산출. 합산하여 휴온스의 적정주가는 101,000원으로 제시


[IR BOOK] 2017년 3분기 휴온스
삼성증권 윤선영 연구원- 더 기대되는 내년