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제 목 키움증권 정승규 연구원-2018년 견고한 외형성장 지속 전망 등록일 2018.02.08
첨부파일 :   2018.02.06_키움증권(휴온스)_2018년 견고한 외형성장 지속전망.pdf (570.7K)
1.보고서제목 :  2018년 견고한 외형성장 지속 전망
2..작성자: 키움증권 정승규 연구원
3.목표주가 : Not rated
4.주내용 :

-포트폴리오 다각화로 성장 지속하는 종합헬스케어기업
휴온스는 전문의약품 기반에서 웰빙의약품/에스테틱 등으로 사업포트폴리오를 다각화하고 있는 종합헬스케어 기업이다. 동사의 전문의약품 부문은 주사제/국소마취제/점안제 등이 주력품목이며, 매출비중은 52%를 차지하고 있다. 웰빙의약품부문은 비만/면역증가/영양주사제등으로 구성되어 있고 매출비중은 24% 수준이다. 에스테틱부문은 필러/물광주사/보툴리눔톡신 등의품목으로 이루어져 있고 매출비중은11%를 차지하고 있다. 이외에 점안제 및 의약품, CMO 사업이 전체매출의13%를 차지하고 있다. 3Q17 누적기준 사업부문별 성장성은 CMO 사업부문이+17.3% YoY, 전문의약품부문이+16.9% YoY를 기록하고 있으며, 웰빙/에스테틱부문 역시 +11.3% YoY로 견조한 성장을 이어나가고 있다.

-보툴리눔톡신확대로외형과수익성동시개선전망
휴온스의 다양한 사업부문중 가장 주목할 부문은 에스테틱사업부이다. 동사의 보툴리눔톡신 생산량은 현재 100만바이알로 경쟁업체 대비 현저히 적은 수준이지만, 올해 7월완공예정인 제천2공장증설로 생산능력이 연간 600만 바이알로 크게 성장할 전망이다. 휴온스의 보툴리눔톡신 라인 확대는 동사의 외형성장 뿐 아니라 수익성에도 크게 기여할 전망이다. 최근 보툴리눔톡신의 경쟁심화에 따른 판가인하 우려가 있으나, 동사의 연결 영업이익률이 14% 내외라는 점을 감안하면 평균40~50% 이상의 고마진제품인 보툴리눔톡신의 매출증대는 수익성향상으로 이어지기에 충분하다는 판단이다.

-2018년견조한외형성장지속할것
휴온스는 지난 3년간연간13% 전후의 꾸준한 외형성장을 기록해왔다. 올해 역시 유사한 수준의 성장을 지속할 수 있을 전망이다. 동사의 2018년 매출액은 전사업부문의 고른 성장에 힘입어13.6% YoY 증가한 3,124억원을 기록할 것으로 추정한다. 다만 일부 파이프라인의 해외임상관련 연구개발비가 증가할 가능성을 감안해 2018년영업이익은5.5% YoY 증가하는 406억원으로 보수적으로 추정된다. 휴온스의 현주가기준 2018 PER은 18.3X로 국내제약업종평균 50X, 에스테틱업종평균 30X대비밸류에이션 부담은 적은것으로 판단한다.


삼성증권 윤선영 연구원- 견조한 4Q17 실적, 풍부한 올해 주가 모멘텀
삼성증권 윤선영 연구원- 아직 보여줄 것이 많다.